【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
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7月以来券商股密集发布中报业绩预告，已公告的27家中，大券商上半年归母净利润同比增速集中在50%~80%，中小券商多集中在50%~120%，部分实现1000%以上增幅（有一定的低基数影响）。
展望下半年，权益市场在“持续稳定和活跃资本市场”的基调下有支撑，7月以来交投延续高景气度，香港IPO市场持续回暖，为券商营造良好经营环境。当前板块低估低配，把握券商股修复机会。
1）上半年权益市场趋势向上、交易活跃
年初以来权益市场整体趋势向上，上半年上证累计涨2.8%，恒指累计涨20%。
市场景气度提升驱动交易放量，上半年A股日均成交额13891亿元，同比+62%，H股日均成交额2401亿港元，同比+118%，均大幅增长。
同时杠杆资金持续活跃，上半年日均融资余额18347亿元，同比+23%。
A股股权融资规模同比明显提升，IPO、再融资规模分别为374亿元、7237亿元，同比+15%、+507%，其中再融资规模大增主要系5200亿元四大行定增贡献。
证券公司债券承销规模继续稳步提升，上半年合计7.5万亿元，同比+22%。同时香港IPO市场显著回暖，上半年H股IPO规模合计1067亿港元，同比大幅提升689%。
2）券商中报预告业绩亮眼，财富、投资、投行贡献增长
7月券商股密集发布业绩预告，截至7月14日晚21点，共27家披露业绩。
大券商如国泰海通、国信证券、中信建投、中金公司25H1归母净利润同比增速集中在50%~80%（国泰海通为扣非增速），其中国泰海通归母净利润为已披露券商中最大；申万宏源同比增速超90%。
中小券商25H1归母净利润同比增速多集中在50%~120%，8家实现100%以上增幅（按中值），国联民生、华西证券实现超1000%增长（有一定的低基数影响，国联民生同时受民生证券并表影响）。
分业务看，财富管理、投资交易、投行是核心增量，反映上半年权益市场景气度提升，成交额和投行融资额同比增长强劲。
3）下半年市场景气度有望延续
7月以来市场交投延续高景气度、杠杆资金持续活跃，7月11日末两融余额达1.88万亿元，较25H1末进一步提升1.4%；香港IPO市场显著回暖，经纪与投行业务持续放量、权益投资具备弹性，有望驱动板块ROE提升。
去年初以来中央汇金持续买入宽基ETF，未来也有望发挥类“平准基金”作用，互换便利、增持回购再贷款等创新工具不断落地、中长期资金加快引入，权益市场有望平稳健康运行，奠定券商经营基础。
国泰君安国际已获得香港SFC1号牌升级，其他头部券商或将跟进，未来券商可以参与香港虚拟资产产业链中的多个环节，带来业务扩张空间，有助于推动估值提升。
4）把握券商板块修复机会
当前券商板块有多项催化因素，中报业绩高增、香港虚拟资产创新业务、港股一二级市场高景气、并购重组驱动行业格局集中；
截至25Q1末，主动权益基金在A股券商板块的重仓持股比例仅0.36%，相较沪深300自由流通市值占比低配6.38pct，在公募基金改革的驱动下后续或将得到资金关注和净流入；7月14日收盘板块PBLF1.5倍，处于2014年以来33%分位数。
关注券商板块修复机会，H股更具优势。个股关注：
中报预告业绩高增的中金公司、东方证券AH；
香港虚拟资产领域创新领先的国泰海通；
汇金系券商中国银河；
行业综合龙头、资产负债表运用能力领先的中信证券。
研报来源：华泰证券，沈娟，S0570514040002，券商中报高增，把握修复机会。2025年7月14日
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