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天茂集团于1996年公开发行股票并上市，是“法人股大王”刘益谦资本布局中的重要一子。叱咤市场近30年，一夕之间，天茂集团走到了退市边缘。

7月11日，*ST天茂继续跌停，已录得复牌后的第四个一字跌停板。7月8日，天茂集团股票简称由“天茂集团”变更为“*ST天茂”，正式被实施退市风险警示。

财报难产

点燃这根引线的，是迟迟难发的财务报告。

今年4月28日晚，天茂集团（*ST天茂，下同）发布风险提示公告，称原定于2025年4月29日披露2024年年度报告和2025年第一季度报告。因定期报告涉及的部分信息需要进一步补充提供，公司无法在2025年4月29日披露2024年年度报告和2025年第一季度报告，也可能无法在法定期限内（2025年4月30日）披露上述定期报告。

彼时，公司表示公司正常经营，2024年度报告编制工作仍在进行中，会尽最大努力加强与各方的沟通，组织有关人员抓紧完成定期报告的编制工作，披露2024年年度报告及2025年第一季度报告。

上述财报至今未能发布。5月5日晚，天茂集团正式发布“关于无法在法定期限内披露定期报告暨股票停牌的公告”。5月6日，天茂集团股票开市起停牌。同日，因涉嫌未按期披露定期报告，根据相关法律法规，中国证监会决定对天茂集团立案。

受财报迟迟无法发布影响，6月17日晚，天茂集团发布公告，鉴于2024年年度报告编制工作尚未完成，公司无法在规定期限内（2025年6月30日前）召开2024年年度股东大会。

转眼两月期限已至。由于天茂集团在股票停牌两个月内仍无法披露2024年年度报告和2025年第一季度报告。近日天茂集团股票被正式实施退市风险警示。

7月6日下午，天茂集团发布“关于股票交易被实施退市风险警示暨停复牌安排的公告”。公司股票自7月7日开市起继续停牌一个交易日，于7月8日开市起复牌。7月8日开市起，天茂集团股票被实施退市风险警示，股票简称由“天茂集团”变更为“*ST天茂”，股票代码不变，仍为“000627”。

根据相关规定，若天茂集团在股票交易被实施退市风险警示之日起的两个月内仍未披露过半数董事保证真实、准确、完整的年度报告，深圳证券交易所将决定终止公司股票上市交易。

净利骤跌

从业绩表现来看，天茂集团近两年经营业绩不佳。

梳理天茂集团历年财报，2023年是业绩转折点。天茂集团2023年实现营业收入496.99亿元，同比增长0.17%，归属于上市公司股东的净利润为-6.52亿元，较2022年同期净利润2.74亿元由盈转亏。

2024年亏损仍在延续。天茂集团2024年三季报显示，公司前三季度实现营业收入335.96亿元，同比下降18.43%，归属于上市公司股东的净利润-3.33亿元。截至2024年三季度末，公司总资产2851.54亿元，较上年末下降5.56%。

天茂集团今年1月发布2024年度业绩预告显示，公司2024年预计营业收入400亿—430亿元，上年同期为496.99亿元，预计净亏损5亿—7.5亿元。

天茂集团解释称，2024年，利率市场环境持续走低，公司控股子公司国华人寿受750日移动平均国债收益率曲线下行影响，增加计提准备金，尽管国华人寿通过持续优化产品结构，提升新业务价值，降低负债成本等措施尽可能减少上述不利影响，但仍无法全部抵消增提准备金带来的影响，从而造成亏损。

天茂集团布局中，尤以国华人寿为核心资产。2016年7月，天茂集团由化学原料及化学制品制造业变更成“保险业”。 目前天茂集团作为投资控股型公司，主要通过控股子公司国华人寿保险股份有限公司（下称“国华人寿”）和华瑞保险销售有限公司（下称“华瑞保险”）从事保险业务。

国华人寿成立于2007年11月，总部位于上海，注册地湖北武汉。法定代表人为刘益谦，经营范围为人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务。

目前国华人寿的股东共有7家，天茂集团为第一大股东，持股比例为51%，宁波凯益合、宁波博永伦、宁波汉晟信、湖北宏泰、武汉城市建设集团、武汉江岸国有资产等6家公司持股比例分别为15.0478%、13.9083%、9.4653%、9.2150%、1.1363%和0.2273%。刘益谦为国华人寿实际控制人。

国华人寿在开业之初曾亏损严重，但自2014年开始，公司成为天茂集团利润增长的引擎。合并利润表显示，2014—2022年，国华人寿实现净利润14.27亿元、16.49亿元、16.53亿元、27.33亿元、20.55亿元、22.16亿元、11.10亿元、8.49亿元、4.84亿元。

2023年是国华人寿业绩的转折点，公司由盈转亏，合并利润表下净亏损11.55亿元。不过，截至2023年末，合并资产负债表下，公司未分配利润为78.99亿元。

2024年三季度偿付能力报告显示，2024年前三季度，国华人寿实现保险业务收入306.14亿元，同比下降11.07%，净亏损7.05亿元，较2023年同期亏损5.52亿元进一步扩大。截至2024年三季度末，公司核心偿付能力充足率84.78%，综合偿付能力充足率122.75%，总资产2752.65亿元，净资产271.87亿元。

利率持续走低导致增加计提准备金是净利润下降的原因之一。2023年年报显示，合并利润表下，国华人寿2023年提取保险责任准备金163.08亿元，较2022年的84.87亿元大幅增长。

投资问题同样难以忽视。2023年年报显示，截至2023年末，国华人寿信托计划类期末余额485.84亿元，其他债权投资余额317亿元，两者合计802.84亿元，减去减值准备11.22亿元，贷款及应收款项类投资期末余额791.62亿元。

据记者了解，国华人寿有信托投资遭遇爆雷。相关资料显示，国华人寿曾与上海XX有限公司作为委托人、受益人共同委托四川信托成立信托计划，存续规模为39.95亿元，信托资金用于向融资人泰禾集团分四期提供融资。上述融资到期后，泰禾集团未按约清偿，各担保方亦未履行担保义务。2021年，四川信托将融资方告上法庭并胜诉，后因被告未履行义务申请执行。2022年，四川信托作为受托人，与委托人暨受益人国华人寿经协商同意终止信托合同，并将信托财产按原状全部转让给国华人寿。

今年前3个月，国华人寿累计原保险保费收入约为115.93亿元，同比下降23.76%，此后未再披露保费收入情况。

未来何往？

从天茂集团4月28日晚首次发布“无法在预约日期及预计无法在法定期限内披露定期报告的风险提示公告”起，时间已过去2个多月。

据公告，天茂集团财报难发的原因是“定期报告涉及的部分信息需要进一步补充提供”，截至7月2日发布风险提示公告，“公司定期报告涉及的部分信息仍在进一步核实、补充完善中，定期报告编制工作尚未完成。”

对于天茂集团财报难产，坊间传闻颇多，市场亦对天茂集团股票走势颇为关注。

7月1日，汇添富基金发布关于旗下部分基金估值调整情况的公告，经与基金托管人协商一致，决定自6月30日起，对旗下证券投资基金所持有的“天茂集团”按照0.27元/股进行估值。公告表示将密切关注上述股票的后续动态，进行合理评估，并与基金托管人协商，必要时进一步确定其估值价格。待上述股票体现出活跃市场交易特征后，将恢复为采用当日收盘价格进行估值，届时将不再另行公告。

自7月8日复盘后，天茂集团股价连续走低，7月11日收于2.23元/股。

天茂集团在最新公告中表示，目前公司及控股子公司国华人寿和华瑞保险均经营正常，公司定期报告涉及的部分信息仍在进一步核实、补充完善中，定期报告编制工作尚未完成。

天茂集团表示，公司会尽最大努力加强与各方的沟通，组织有关人员抓紧完成定期报告的编制工作，尽快完成公司2024年年度报告和2025年第一季度报告的披露。

一代法人股大王，将携天茂集团何去何从，市场等待回答。