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根据卡游招股书，中国集换式卡牌市场规模由2019年的28亿元增长至2024年的263亿元（CAGR56.6%），潮玩市场快速发展，IP是核心，相关手握优质IP的企业值得关注。

1）集换式卡牌高景气有望延续，女性市场、国漫IP或加速崛起

以商品交易总额计，中国集换式卡牌市场规模由2019年的人民币28亿元大幅增加至2024年的263亿元，CAGR为56.6%，预计2029年将达到446亿元，2024-2029年CAGR为11.1%。

2024年国内市场玩具（不含潮玩）零售总额为978.5亿元/同比+7.9%，国内潮流、收藏玩具及周边产品零售总额达558亿元。

2024年天猫传统儿童玩具销售表现整体不佳，毛绒布艺/车模/盲盒/手办/机甲模型/收藏卡牌等潮流收藏品类销售额逆势增长，yoy+21.3%/+23.4%/+34%/+17.4%/+13.8%/+47.8%，2025Q1潮玩类目延续强劲增势。

2）国产IP崛起，IP衍生品行业延续高增长

近年来《黑神话：悟空》《哪吒之魔童闹海》等国产3A游戏、动画电影不断打造内容爆款并火热出圈，还成为中国文化出海的重要名片，带动集换卡等相关周边产品畅销。

情绪消费刚需叠加国漫IP、国产游戏加速崛起带来的供给释放驱动下，集换式卡牌等IP衍生品行业有望延续高增长，

看好：上海电影、姚记科技、布鲁可、奥飞娱乐，受益标的包括华立科技、泡泡玛特等。

研报来源：开源证券，方光照，S0790520030004，MCP及政策助力AI发展，继续关注高景气IP赛道，2025年4月21日。

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